Санкт-Петербургская биржа оставалась почти полностью товарной до середины XIX в. Рассвет ее фондового направления начинается после отмены крепостного права [1; с. 36, 41]. В этот период стали активно учреждаться акционерные компании. Интерес публики к их ценным бумагам был обусловлен величиной дивидендов. Так, проценты по вкладам в государственных кредитных учреждениях варьировались от 3 до 7% [2; с. 63]. А, скажем, у Общества первоначального заведения транспорта, основанного в 1822г., средний ежегодный дивиденд на акцию в 1823-1857 гг. составлял около 69%.  Не удивительно, что «люди всяких званий и состояний бросились толпами в акционерную предприимчивость». [3; с. 1, 6-7]

Важным фактором, стимулировавшим рост фондового рынка, стало появление в стране значительного по своим размерам иностранного капитала. К примеру, Каспийско-Черноморское нефтепромышленное и торговое общество (раннее название – Батумское нефтепромышленное и торговое общество) было учреждено в 1883 году, а в 1886 году его акции перешли французскому банкирскому дому «Бр. Ротшильд». Это общество сосредоточило значительную часть производства и сбыта нефтепродуктов страны. [4; с. 27]

Хозяйственная конъюнктура благоприятствовала тому, что акции предприятий «стали приобретать такую значительную премию, что публика, даже не имевшая никаких капиталов, бросились на приобретение их, закладывая свои ценности в банках…» [1; с. 36]. Хотя и во второй половине XIX века товарных бирж было больше, чем фондовых в России, основной оборот происходил уже на фондовых секциях. В то же время, их обороты значительно уступали оборотам европейских бирж [5; с. 7-8, 39].

До середины ХIХ столетия нефть не требовалась в значительных количествах. Условия для зарождения данной отрасли появились к середине ХIХ в. одновременно в ряде стран — России, США, Румынии, Канаде, Венесуэле и др. Промышленная революция и массовое использование машин потребовали более качественного горючего и смазочных масел. Надо отметить, что царское правительство не осознавало стратегическое значение нефтяной промышленности.  Например, Систематическое научное изучение минеральных богатств  страны требовало довольно крупных материально-технических затрат и целенаправленных организационных усилий. Но бюджет Геологического комитета России был крайне ничтожным. За 25 лет — с 1882 по 1906 гг. — его расходы в расчете на один 1 км2 территории составили в среднем жалкие 0,8 копейки в год. Для сравнения Геологический комитет США обследовал территорию втрое меньшую, чем в России, а бюджет имел в 10 раз больше, результат известен. Даже в таких колониально зависимых странах как Индия расходы геологической службы в расчете на 1 км2 территории были в 8 раз, а в Канаде — в 4 раза выше, чем в России. [6; с. 76]

До отмены откупа, т.е. до 1872г., отечественная нефтяная промышленность находилась в зачаточном состоянии. Более полувека, начиная с начала добычи с 1820г., нефтяная промышленность, находившаяся под жестким контролем со стороны государства, фактически стояла на месте. В США же добыча нефти, стартовавшая всего лишь в 1859г., в кратчайшие сроки в разы обогнала показатели отечественной отрасли (см. табл. 1). Если в 1859г. американцы производили 72% от нашей добычи, то в 1862г. мы добывали менее 1% от их уровня.                                                                                                                                    

Таблица 1.Добыча нефти в России и США (млн. тонн) [7 c. 165]

С отменой откупа в нефтяной промышленности России стали появляться буровые скважины, в 1872г. их было всего две, в 1876г. – 62, в 1879г. – 251, а в 1885г – 344. [8; c. 7]

За период 1872-1878 гг. нам удалось увеличить добычу нефти более, чем в 13 раз. Неудивительно, что в отрасли стало появляться больше компаний и ряд из них захотели разместить свои акции на российских фондовых биржах.

Построение индекса Санкт-Петербургской фондовой биржи конца XIX в. сопряжено с рядом объективных трудностей. Некоторые из них связаны с характером первичной информации, другие – с небольшим числом сделок в течение рассматриваемого периода.

В своих расчетах мы опирались на данные о курсах ценных бумаг, собранные У. Геоцманном, К. Кабалисом и П. Радченко и размещенные на сайте Йельской бизнес-школы [11]. Эти данные имеют свои недостатки. Во-первых, они неоднородны. В одних случаях это данные о максимальной и минимальной цене месяца, в других – данные о ценах спроса и предложения. В ряде случаев они представляют собой выборку, состоящую из цен в начале и в конце месяца без информации о ежедневных колебаниях. Во-вторых, отсутствует информация о ряде параметров торговли, в частности, об объемах сделок, о числе акций, выставленных на продажу или величине спроса. Таким образом, остается неизвестным, какое число акций тех или иных фирм реально участвовало в биржевых торгах.  [9].

Мы остановились на необходимости восстановления цен бумаг в те периоды, когда по ним отсутствовали торги и/или заявки. Выбор процедуры такого восстановления производился с целью минимизировать какие бы то ни было априорные представления о поведении курса ценной бумаги. Также эта процедура не должна вносить слишком больших изменений в оценку таких параметров как риск и доходность или, по меньшей мере, такие изменения должны быть прозрачны и обоснованы, насколько это возможно. [9].

Итак, процедура состоит в следующем. Мы берем ценовой показатель: средняя между максимальной и минимальной ценой ценной бумаги за месяц – независимо от того, была ли это только заявленная цена, или по ней была совершена сделка. Затем мы строим уравнение авторегрессии  по имеющимся данным, т.е. когда в течение месяца были сделки или, по крайней мере, заявки. Потом, по полученной из уравнения средней доходности за период, мы восстановили значения за те месяцы, когда ни сделок, ни заявок не было.

Такая процедура приводит к некоторым изменениям доходности и риска за период в сравнении с теми значениями, которые могли бы быть получены, исходя из первоначальных данных. Так средняя доходность за период, рассчитанная без учета восстановленных значений, очевидно, должна быть приблизительно равна доходности из уравнения (2). Поскольку доходность представляет собой положительную величину, восстановление приведет к тому, что пропущенное значение будет больше последнего известного значения. Следовательно, за все пропущенные периоды, идущие подряд, кроме последнего, доходность будет примерно равна средней, а в последний – будет меньше среднего. Таким образом, восстановление значений по предложенной процедуре приведет к заниженной средней доходности за период, в сравнении с полученной по начальным данным без восстановления. Это занижение будет тем больше, чем больше разрывов в рассматриваемом временном ряду и чем они продолжительнее. Впрочем, полученный результат нужно рассматривать, скорее, как скорректированную доходность, нежели искаженную. [9].

Нефтяная отрасль в рассматриваемый период 1878-1890 гг. в была представлена на Санкт-Петербургской фондовой бирже от 1 до 5 предприятиями и от 1 до 6 видами ценных бумаг. Поскольку, неизвестно действительное количество ценных бумаг, торговавшихся на бирже, в своих расчетах мы использовали данные об общем количестве выпущенных компаниями бумаг.

Нефтяной фондовый индекс Санкт-Петербургской фондовой биржи был рассчитан нами как средневзвешенная цена ценных бумаг нефтяных компаний, исходя из рыночного курса и общего числа ценных бумаг компаний. Таким образом, в рассматриваемый период 1878-1890 г. в нефтяной индекс в большой степени определяется ценами акций Бакинского нефтяного общества (32 тыс. акций) и ценных бумаг Товарищества нефтяного производства братьев Нобель (2 тыс. паев и 20 тыс. акций). Итоги расчетов представлены в таблице 2.

Таблица 2. Нефтяной индекс Санкт-Петербургской фондовой биржи в 1878-1890 гг., руб.

Рассчитано по данным [9;10;11].

1. Бородкин Л.И., Коновалова А.В. Российский фондовый рынок в начале XX в.: факторы  курсовой динамики – СПб, 2010
2. Идельсон В.Р. Кредиты, банки и биржа – СПб, 1912
3. Перозио Н. Очерки русских акционерных компаний – СПб, 1859
4. Алиева С.И. Азербайджан в экономической жизни народов северного кавказа // Современная научная мысль, 2013 № 2
5. Судейкин В.Т. Биржа и биржевые операции // Экономический журнал, 1892 № 3-4
6. Карпов В.П. Нефть и газ в промышленной политике СССР (России) // Вестник Нижневартовского государственного гуманитарного университета 2010 № 4
7. Дьяконова И.А. Нефть и уголь в энергетике Царской России в международных     сопоставлениях – М., 1999
8. Старцев Е.И. Бакинская нефтяная промышленность: историко-статистический очерк  – Баку, 1886
9. Винокуров С.С., Гурьянов П.А. Индекс компаний нефтяной промышленности в Санкт-Петербургской фондовой биржи в конце XIX века // Финансы и кредит, 2013 № 16
10. Акционерное дело в России / Министерство финансов России. – СПб, 1897.
11. http://icf.som.yale.edu/st-petersburg-stock-exchange1865-1917

Все статьи автора «Гурьянов Павел Алексеевич»